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商誉减值真的就是黑天鹅?一体两面投资者应当理性看待

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发表于 2019-1-31 11:57:46 | 显示全部楼层 |阅读模式
  2018年报季目前已经接近尾声,部分上市公司开始了最后的业绩预告修正。需要注意的是,由盈转亏的业绩大反转现象开始接连出现。据不完全统计,截止到1月30日晚间,已有近百家上市公司披露业绩预亏。2 X* U4 [, u& _: S2 w

+ t4 U* m( H- @/ [  据市场分析,此次出现大规模业绩反转现象的原因是多方位的,包括存货、应收账款等资产减值计提金额增加。部分业内人士还指出,绝大部分公司出现巨额亏损或由盈转亏的原因都是进行了大额商誉减值,这一点尤其需要注意。& s" g% _" v; a" e$ i
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( x; s7 t% U" |% H. g  所谓商誉,是指企业在收购交易中,收购价格超过被收购公司的净资产价值的部分,而商誉减值则是该部分价值出现缩水的现象。% H' G% Y8 J2 ?6 t
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  举例来说,A公司看中了B公司的发展前景、技术储备等一系列潜力,以超出B公司总价值的额度进行收购。但随着行业风口结束、整体经济下行等因素,B公司的发展受到严重阻碍,这时就会出现商誉减值现象。, I0 F! l# j. _7 G& x/ {
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  以此前备受关注的莎普爱思药业为例,在完成对吉林强身药业的收购后,强身药业中成药产品已经连续三年销售不达预期,其销量同比大幅下降,经营出现亏损。1月30日晚间,莎普爱思药业也在2018年年度业绩预亏公告中提到:公司收购强身药业时所形成的商誉出现减值迹象,出于谨慎性原则,预计计提商誉减值损失1.78亿元。这也是莎普爱思药业首次出现亏损情况。
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4 K% ~) V2 D! z7 Q$ h  这并非个案。在2015年牛市的过程中,并购市场一度相当活跃,大量A股公司进行了高溢价并购。而2018年正好是业绩对赌期结束的高峰期,在宏观环境恶化的大形势下,多数被收购企业业绩下滑,后续盈利能力达不到商誉设定的价值,从而形成集中商誉减值。
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( @6 @- ~0 c- p  U3 Z: Q  但商誉减值真的就是黑天鹅吗?实则不然,商誉减值作为资产减值中的一种表现形式,对企业正常经营的影响有限。, l- m& u, O. }; b: G
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  众所周知的是,目前大盘低迷,业内普遍持“触底”观点。此时主动进行商誉减值,并不会引发太大波澜。当未来几年的业绩承诺到期金额逐年下滑,商誉减值压力有望逐步缓解。
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  B2 J* z6 I4 |% A- E5 \3 u  有专家认为,在政策宽松的作用下,经济周期有望在未来两年内迎来改善,企业业绩也有望随之好转,这将有助于提升未来的业绩承诺达标率。摆脱商誉的历史包袱后,资产负债表将能更真实的反应企业当期经营,有助于恢复市场真实的定价功能。2 |# @0 T3 H% c/ a& {( W

: h, f! p8 U9 n+ s! m  事实上,与舆论持悲观态度不同,资本市场反倒对集中商誉减值做出积极反应。以人福药业为例,在商誉减值二十余亿元后,公司股票在第二天便迎来上涨。而截止至30日晚八点,天神娱乐更是在公告中预计计提商誉减值损失73亿元至78亿元,成为目前公告的亏损最大上市公司。5 `2 R& O, l' f1 ^3 I2 R

1 T! L: [8 l+ f# b4 q, N/ w  相比之下,莎普爱思药业的1.78亿元已然是“泯然众人”。甚至若扣除计提商誉损失影响,公司还能预计实现属于上市公司股东的净利润0.48亿-0.68亿元。此次商誉暴雷,更像是对此前存在的商誉风险进行释放。投资者大可安下心来,静待市场平息,迎接利好。# G4 p9 H  g$ [$ I

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